雷鳴科化企業切入砂石骨料領域，現具備工業炸藥安全許可生產能力10萬噸以上，工業雷管產能1.2億發，位居國內前十。雷鳴科化公司2015年實現收入9.04億元，凈利1.16億元（YoY18.6%），2016年預計實現凈利0.75-0.82億元。雷鳴科化公司于2015年11月以4.35億元競拍取得淮北市蕭縣三處建筑石料用灰巖礦采礦權，切入建筑用砂石骨料的生產銷售領域。

砂石骨料需求保持快速增長，供給端持續收縮

砂石骨料的需求與公路、鐵路、隧橋等基建領域高度相關，目前國內年消費量逾120億噸，直接產值達千億級別，但運輸半徑不足200公里，價格區域性特征明顯。中小型骨料企業生產破壞生態環境，造成崩塌、滑坡等地質災害隱患，2013年開始各地政府持續推動行業整合，企業數量縮減近50%；近期長江流域禁漁，進一步制約天然砂石開采。

骨料價格漲勢明確，項目盈利有望顯著超預期

雷鳴科化競拍取得的三處建筑石料礦山，合計資源儲量7583.42萬噸，達產后預計開采上限為1200萬噸/年，產品包括建筑石料及建筑用各粒級石子、石粉等，達產后可輻射安徽、河南等目標市場，未來需求預期良好。當地10-20毫米的骨料價格由2010年的16元/噸上漲至2016年的約65元/噸，雷鳴科化項目盈利有望顯著超預期，且有助于自身民爆產品的銷售增長。

增發引入戰略投資者，利于長遠發展

4月24日，雷鳴科化公告完成定增（發行價格為11.34元/股，募資4.23億元，鎖定期36個月），發行對象為淮礦集團（大股東）、皖投工投、鐵路基金（均為安徽省投資集團控股企業），認購金額分別為2.82/0.705/0.705億元，其中鐵路基金主營業務為鐵路投資等，將有助于雷鳴科化砂石骨料產品的順利銷售。若本項目運行良好，雷鳴科化將依托自身優勢，持續獲取礦山資源，推進企業轉型升級。

礦山及基建需求回升，民爆主業穩步復蘇

去年下半年以來，煤炭、鐵礦石、有色金屬等大宗產品價格大幅回升，且國內基建需求在今年也將有所提升，民爆行業的整體需求有望回升，疊加原料硝酸銨價格底部整固，行業整體盈利水平有望得到顯著修復（民爆行業大部分上市公司的一季度業績也出現顯著改善），雷鳴科化公司預計上述趨勢有望延續，雷鳴科化民爆業務有望保持穩步改善。

首次覆蓋給予“增持”評級

雷鳴科化公司預計2016-2018年EPS分別為0.27/0.59/0.95元，依托砂石骨料礦山的投產和民爆主業的復蘇，未來三年將保持高速增長，且有望持續整合礦山資源，實現產業轉型升級。骨料價格進一步上漲將構成潛在超預期因素，雷鳴科化公式認為2017年30-35倍PE，對應目標價為17.7-20.6元，對應PB為4.3-5.0倍，首次覆蓋給予“增持”評級。

來源：中財網