天地科技公司發布2015年一季報,2015年第一季度實現收入23.13億元,同比下降18.03%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.11億元,同比下降22.57%;EPS 為0.05元。

 

　　2.分析與判斷。

 

　　(一)業績相對穩定領先業內;預計未來穩健增長。

 

　　由于煤炭行業景氣度持續低迷,公司業績繼續下滑,但毛利率維持在30.83%的較高水平。2015年第一季度公司實現扣非后凈利潤9098萬元,考慮到資源稅改革導致營業稅金及附加較上年同期增加920萬元,投資收益較上年同期減少459萬元,剔除以上影響,公司扣非后凈利潤同比下滑6.4%,保持了相對穩定。2015年第一季度,鄭煤機業績同比下滑71%,林州重機業績同比下滑50%,山東礦機業績同比下滑93%,公司業績繼續領先業內,凸顯央企實力。

 

    　(二)轉型升級加快,服務板塊和智能產品漸發力。

 

    　2014年天地科技實施轉型升級戰略。一方面,公司通過收購集團優質資產,提升了公司整體集成能力。另一方面,成立了天地融資租賃有限公司,第一年新簽合同約3.8億元,轉型升級初見成效。公司智能化產品研發取得了諸多成果,包括三位一體高效快速掘進系統(刷新世界快速掘進系統單月進尺記錄)、智能控制刮板輸送機(新聞聯播進行報道)、智能化無人開采控制系統(填補國內空白)等,也加快了公司產品向智能化轉型的進程。我們認為,公司未來將加快推進轉型升級,不斷提升核心競爭力,保持競爭優勢。

 

    　(三)又一央企改革典范,后續資本運作值得關注。

 

    　南北車合并作為央企改革的標桿,獲得了國家的高度支持,我們認為天地科技將成為南北車外又一央企改革典范。作為中煤科工集團的唯一上市平臺,集團已承諾未來五年內逐步將符合上市條件的資產注入公司。我們判斷在優質資產注入的過程中,將充分試驗改革手段,完善激勵機制。中煤科工集團上市公司體外資產2013年營業收入達228億元,包括節能環保、煤炭貿易等多項業務,資產質量優秀,集團后續資本運作將進一步提升公司業績和估值。(四)集團煤粉鍋爐業務節能環保、市場前景向好,即將迎來收獲期。

 

    　燃煤是我國大氣污染的最主要來源,燃煤工業鍋爐在煤炭污染物排放中排第一,煤粉鍋爐(環保設備)環保性可與天然氣相媲美,有助于霧霾治理。煤粉鍋爐經濟優勢突出,預計到2018年系統市場空間共450億元左右。集團高效煤粉工業鍋爐系統實力雄厚,將厚積薄發。

 

    　未來盈利模式向合同能源管理模式轉變,將面臨約每年250億元的市場空間。煤粉鍋爐業務有望向上游擴張,盈利來源將進一步增加。我們認為集團煤粉鍋爐業務未來不排除成混合所有制改革試點。

 

    　3.投資建議。

 

   　 按照最新股本全面攤薄,預計2015-2017年公司EPS 為0.81元/0.88元/0.96元,對應PE分別為26/24/22倍。公司估值在煤機行業中具備一定優勢,未來將受益于央企改革,維持“推薦”評級。

 

    　風險提示:煤機行業景氣持續低迷,集團后續資本運作力度低于預期,煤粉鍋爐推廣程度低于預期。