以五礦集團為首的中資財團正計劃競購礦業巨頭嘉能可旗下的LasBambas銅礦，但接近交易的消息人士向21世紀經濟報道透露，該項收購交易恐突生變數，由于收購作價不具吸引力，嘉能可或傾向于保留該銅礦項目自行開發。

　　據接近交易消息人士透露，當前買賣雙方對交易均持“審慎”態度，“對于賣方而言，目前并不急于出售該項目，希望能得到一個更高的估價。”

　　報價不具吸引力

　　據媒體報道，目前LasBambas銅礦項目的競購價約為50-60億美元，這和野村分析師之前對這個項目2014年底62億美元的估值很接近。顯然，和近年來高額的礦業并購交易溢價相比，這個報價對嘉能可的股東來說吸引力非常有限。

　　該項交易成功的關鍵在于五礦的報價是否超出嘉能可聘請的投行給出的底價。如果五礦的報價低于投行給出的底價，嘉能可或許會選擇保留該資產，接下來，中國政府會要求嘉能可選擇出售旗下另外一個銅礦項目，以滿足商務部此前對其合并斯特拉塔Xstrata的反壟斷審查。

　　據商務部4月16日公告顯示，嘉能可需要在合并斯特拉塔Xstrata交易完成后剝離位LasBambas銅礦項目的全部權益，并于2014年8月31日前提交關于潛在買方的詳細情況，在9月30日前與商務部批準的買方簽訂具有約束力的出售協議。

　　據外媒報道，五礦領頭的中資財團已經成為該項目的唯一競購者，并且有機會在月底前敲定此項交易。然而2月11日，嘉能可卻第一次正式公布了LasBambas銅礦的儲量數據，在2013年的產量數據中，嘉能可表示“LasBambas項目被認可擁有690萬噸的銅礦資源”，這個不同尋常的舉動似乎側面印證了這一說法并非空穴來風。嘉能可發言人對此拒絕置評。

　　熟悉跨國并購的香港業界人士表示，通常資產出售方會提供一些相關資產的數據給潛在競購方進行盡職調查，但會要求潛在競購方簽訂保密協議，不能將這些數據泄露出去。“但這個保密協議主要限制潛在競購者，資產出售方卻不受限制。嘉能可現在公布數據這個舉動可圈可點，既可以給潛在買家施壓，也可以給自己留下余地。”

　　“這個數據披露行為一方面意味著嘉能可竭盡所能試圖在交易中獲得更多的談判砝碼，讓潛在買家明白，LasBambas并不是非賣不可，還有一種可能性就是公司管理層或許轉向考慮保留該項目自己運營。”位于倫敦的Bernstein高級分析師PaulGait在接受21世紀經濟報道采訪時表示。

　　“如果對方報價超過60億美元，嘉能可就算賣了個好價錢。如果他們決定自己運營這個項目，我也非常贊成。”Gait表示。

　　另一消息人士指出，嘉能可某些管理層認為公司能以較低的成本運營該項目，以后為公司帶來更高的利潤回報。該銅礦的生產成本處于全世界最低的五分之一區間內，同時，市場分析人士對銅價前景看好，也是嘉能可猶豫不決的原因之一。

　　“全球新增的銅礦供應將越來越依賴新興區域，包括贊比亞，剛果和秘魯。嘉能可是全世界唯一一個在上述三個地區都非常活躍的銅生產商。”Bernstein在近日的一份研究報告中指出，并預計銅價會從目前每噸7300美元在2018年升至1萬美元的高位。2012年，銅礦收入占嘉能可EBITA收入超過近三成。

　　位于秘魯南部的LasBambas在業內被公認為是不可多得的優質銅礦資源。目前，該項目的建設已經完成了45%，預計于2015年下半年投產。該項目預計頭五年的年產量在45萬噸左右，隨后的年產量將會降至30萬噸。同時還將生產“大量”金、銀、鉬伴生礦產，該礦的開采壽命為18年。嘉能可曾于2012年公布整個項目的開發投資成本大概為52億美元。

　　根據Dealogic提供的數據顯示，中國公司在海外礦業并購交易中平均的市賬率（PB）由2008年的5.38倍歷史高位近年逐步回落，2011-2013年則分別為3.84、3.68、2.57。

　　中方意見不合

　　此項交易有可能擱淺的另一個原因，可能在于五礦為首的三家中資企業組成的財團各持己見，未能達成共識。

　　“每個公司領導都有各自不同的意見，在報價上不容易達成一致，雖然在股權設置上有公司占多數，但這并不代表這家公司會對整個交易的進程掌握控制權，溝通起來難度比較大，”上述接近交易消息人士指出。五礦集團和五礦資源的負責人拒絕評論市場傳言及交易進程。

　　翻查一下這三家公司的資料，其中五礦集團在海外并購方面可謂是戰績頗豐，早在2004年收購加拿大諾蘭達礦業公司，其后于2009年成功將澳大利亞第三大礦產公司OZ的大部分資產收入囊中，并成立五礦資源MMG，成功將其轉型成為公司海外收購融資平臺。

　　相比之下，另外兩家企業在海外并購方面卻鮮有報道。中信集團旗下的中信金屬主要經營鐵礦石進口和白銀出口業務，國新控股有限公司則是由寶鋼前董事長謝企華領軍的隸屬于國資委的一家資產管理公司，主要幫助大型國有企業重組。

　　行業人士指出，五礦和其他央企相比，對海外并購態度非常審慎，尤其在報價上比較理智較貼近礦山的自身價值，底線是即使買下來自己運營有困難，轉手出售也不能虧損。五礦資源管理層此前曾透露，有意競購價值約為40億美元左右的銅礦資源。

　　五礦在歷次的海外并購中對“合理定價”非常執著。五礦資源董事長王立新之前在接受記者專訪時曾表示公司在海外并購中秉持原則，一旦競購價超出預期，寧愿選擇退出競購。2011年4月，五礦資源在與全球最大黃金生產商巴里克競購澳大利亞銅礦公司Equinox，巴里克的報價高出五礦10億加元，五礦認為價格已超出底線，最后決定放棄競購。